Quando a inflação era muito alta e a economia era resiliente após a pandemia, a decisão do Federal Reserve de aumentar acentuadamente as taxas de juros a partir de 2022 parecia um acéfalo. O mesmo aconteceu pouco mais de dois anos depois, quando a inflação caiu acentuadamente em seu pico recente e o mercado de trabalho começou a se refrescar. Isso abriu o caminho para o banco central reduzir os custos de empréstimos em um ponto percentual em 2024.
O que tornou essas decisões relativamente simples foi o fato de que os objetivos do Fed de alcançar inflação baixa e estável e um mercado de trabalho saudável não estavam em conflito entre si. As autoridades não precisaram escolher entre proteger a economia, reduzindo as taxas e a redução dos aumentos de preços, mantendo as taxas altas ou aumentando -as ainda mais.
Os economistas temem que isso possa mudar em breve. A agenda econômica de tarifas do presidente Trump, cortes de gastos e deportações em massa corre o risco de alimentar a inflação enquanto simultaneamente prejudica o crescimento, uma combinação indesejável que pode levar a trocas muito mais duras para o Fed.
“Estamos chegando a um ponto de decisão mais difícil para o Fed”, disse Nela Richardson, economista -chefe da ADP, empresa de processamento de folha de pagamento.
Jerome H. Powell, presidente do Fed, indicou pouca preocupação com esse dilema na quarta-feira, após a decisão do Fed de manter as taxas de juros inalteradas para uma segunda reunião consecutiva à luz de uma perspectiva econômica altamente “incerta”.
O Sr. Powell alertou que “mais progressos podem ser adiados” em recuperar a inflação à meta de 2 % do Banco Central por causa das tarifas. Uma combinação de crescente inflação e crescimento mais fraco seria “uma situação muito desafiadora para qualquer banco central”, ele admitiu, mas não foi um que o Fed atualmente se encontrou.
“Não é aí que está a economia”, disse Powell durante uma entrevista coletiva. “Também não é onde está a previsão.”
É improvável que os Estados Unidos se encontrem em um período completo de estagflação, no qual a inflação sobe, os contratos de crescimento e os picos de desemprego. Mas os economistas ainda não estão prontos para descartar a possibilidade de que as tensões reais entre os objetivos do Fed possam surgir nos próximos meses, dada a extensão dos planos de Trump.
“Existe o risco de haver confiança equivocada em torno da inflação”, disse Michael Gapen, economista -chefe dos EUA do Morgan Stanley. O Sr. Powell pareceu “muito complacente”, acrescentou.
Durante a entrevista coletiva, o presidente parecia despercebido pelas expectativas da inflação capturadas em uma pesquisa recente da Universidade de Michigan, que mostrou que os participantes azedavam acentuadamente nas perspectivas.
Ele também ressuscitou a noção de que um choque de inflação causado por questões relacionadas à oferta, como tarifas, poderia realmente ser “transitório”.
As tarifas, que são um imposto sobre as importações, devem aumentar os custos para os consumidores. A questão é se esses aumentos se alimentam de inflação persistentemente mais alta.
A palavra “transitório” ganhou notoriedade depois que o Fed e outros analistas o usaram para descrever inicialmente as pressões de preços que surgiram após a pandemia. Aqueles acabaram sendo muito mais perniciosos, levando ao pior choque da inflação em décadas.
Novas projeções divulgadas pelo Fed na quarta-feira pareciam sugerir que as autoridades estavam preparadas para examinar ou não reagir, pressões de preços induzidas por tarifas, que viram levantar sua medida de inflação preferida-uma vez que os preços dos alimentos e energia são retirados-para 2,8 % até o final do ano. Isso significaria uma aceleração do ritmo de 2,6 % de janeiro. Até o final de 2026, eles esperam que ele volte a 2,2 %.
Os funcionários marcaram simultaneamente suas previsões de crescimento para 1,7 %, ante 2,1 % em dezembro, ao mesmo tempo em que os aumentam para o desemprego para 4,4 %, um cenário que eles esperam que permaneçam em vigor até 2027.
Apesar dessas mudanças, a maioria dos formuladores de políticas ficou com estimativas anteriores para meia porcentagem de redução de pontos nas taxas este ano ou mais dois cortes. Outros dois são esperados em 2026. Os investidores interpretaram essa uma abordagem extremamente dovish, alimentando uma manifestação nos mercados de ações e títulos do governo.
Dar a alguns economistas uma pausa, no entanto, é a incerteza significativa inerente a não apenas nas próprias previsões dos funcionários, mas também na maneira como o Sr. Powell falou sobre as perspectivas.
Os formuladores de políticas esclareceram um grau muito maior de incerteza do que em dezembro e viram amplamente maiores riscos em suas estimativas de inflação, crescimento e desemprego, mostraram suas projeções. A crescente incerteza também chegou à declaração de política atualizada do Fed e, em um ponto durante a entrevista coletiva, Powell a caracterizou como “notavelmente alto”.
A certa altura, quando perguntado sobre as previsões das taxas dos funcionários, ele brincou: “O que você escreveria? É realmente difícil saber como isso vai dar certo”.
Essa incerteza levantou questões sobre quanta ação colocar no cenário mais benigno Os mercados financeiros parecem estar fixando suas esperanças.
Tim Mahedy, que trabalhou anteriormente no Fed Fed San Francisco e agora é economista -chefe da Access/Macro, uma empresa de pesquisa, disse que a experiência mais recente do Banco Central é “picada” pela inflação e o fato de que ainda não havia sido vencido significava que a fasquia para que as autoridades respondessem à fraqueza econômica era maior do que seria o caso.
“Eles serão um pouco mais tolerantes à fraqueza no crescimento em relação a um aumento na inflação”, acrescentou Peter Hooper, que trabalhou no Fed por quase 30 anos e agora é vice-presidente de pesquisa no Deutsche Bank. “Eles reconhecem que, se deixarem a inflação fugir, isso vai piorar o crescimento do crescimento e limitar ainda mais sua capacidade de compensá -la”.
