Trump acrescentou risco à aposta mais segura em finanças globais

Não há muitas certezas no mundo do dinheiro, mas isso tradicionalmente tem sido um deles: quando a vida se torna assustadora, as pessoas se refugiam nos títulos do governo americano.

Os investidores compram tesouros dos EUA na suposição de que, venha o que pode – pânico financeiro, guerra, desastre natural – o governo federal suportará e permanecerá por suas dívidas, tornando seus títulos a coisa mais próxima de uma aliança com os céus.

No entanto, a turbulência nos mercados de títulos na semana passada revelou até que ponto o presidente Trump abalou a fé nessa proposta básica, desafiando a solidez anteriormente inacessível da dívida do governo dos EUA. Sua guerra comercial – agora focada intensamente na China – aumentou a perspectiva de uma crise econômica em todo o mundo, enquanto prejudica a credibilidade americana como um administrador responsável de paz e prosperidade.

“O mundo inteiro decidiu que o governo dos EUA não tem idéia do que está fazendo”, disse Mark Blyth, economista política da Brown University e co-autor do próximo livro “Inflação: um guia para usuários e perdedores”.

Uma erosão de fé na governança da maior economia do mundo aparece pelo menos em parte responsável pela liquidação acentuada no mercado de títulos nos últimos dias. Quando um grande número de investidores vende títulos de uma só vez, isso força o governo a oferecer taxas de juros mais altas para atrair outras pessoas a comprar sua dívida. E isso tende a aumentar as taxas de juros em toda a economia, aumentando os pagamentos por hipotecas, empréstimos para carros e saldos de cartão de crédito.

Na semana passada, o rendimento do título do tesouro de 10 anos assistido de 10 anos subiu para aproximadamente 4,5 % abaixo de 4 %-o pico mais pronunciado em quase um quarto de século. Ao mesmo tempo, o valor do dólar americano está caindo, mesmo que as tarifas normalmente se esperavam que ele aumentasse.

Outros elementos também entram na explicação para a venda de títulos. Os fundos de hedge e outros players financeiros venderam participações ao sair de um comércio complexo que busca lucrar com a diferença entre os preços existentes para títulos e apostas em seus valores futuros. Os especuladores têm descarregado títulos em resposta a perdas dos mercados de ações, buscando acumular dinheiro para evitar a insolvência.

Alguns temem que o Banco Central da China, que comande US $ 3 trilhões em reservas de câmbio, incluindo US $ 761 bilhões em dívidas do Tesouro dos EUA, podem estar vendendo como uma forma de retaliação pelas tarifas americanas.

Dados os muitos fatores que se desenrolam ao mesmo tempo, o forte aumento de rendimentos para os títulos do governo se registra como algo semelhante a quando pacientes médicos aprendem que sua contagem de glóbulos vermelhos está baixa: pode haver muitas razões para a queda, mas nenhuma delas é boa.

Uma razão parece ser um rebaixamento eficaz do local americano em finanças globais, de um refúgio seguro para uma fonte de volatilidade e perigo.

Como o Sr. Blyth disse, as letras do tesouro devolveram dos chamados ativos invariantes de informações-investimentos sólidos de rocha, independentemente das notícias-a “ativos de risco” que são vulneráveis ​​a serem vendidos quando o medo aproveita o mercado.

O governo Trump defendeu tarifas em nome de trazer os empregos de manufatura de volta aos Estados Unidos, afirmando que um período de turbulência de curto prazo será seguido por ganhos de longo prazo. Mas, como a maioria dos economistas o descreve, o comércio global está sendo sabotado sem uma estratégia coerente. E a maneira caótica pela qual as tarifas foram administradas – freqüentemente anunciadas e suspensas – diminuiu a confiança no sistema americano.

Durante anos, os economistas se preocuparam com uma queda abrupta na disposição dos estrangeiros de comprar e manter a dívida do governo dos Estados Unidos, produzindo um aumento nítido e desestabilizador nas taxas de juros americanas. Por muitas indicações, esse momento pode estar se desenrolando.

“As pessoas se sentem nervosas por nos emprestar dinheiro”, disse Justin Wolfers, economista da Universidade de Michigan. “Eles estão dizendo: ‘Perdemos nossa fé na América e na economia americana’.”

Para os americanos, essa reavaliação ameaça revogar uma forma única de privilégio. Como os Estados Unidos serviram há muito tempo como o porto seguro da economia global, o governo encontrou os compradores de maneira confiável por sua dívida a taxas de juros mais baixas. Isso reduziu o custo de hipotecas, saldos de cartão de crédito e empréstimos para automóveis. E isso permitiu que os consumidores americanos gastassem com relativamente abandono.

Ao mesmo tempo, os estrangeiros que compram ativos denominados em dólares aumentaram o valor da moeda americana, tornando os produtos importados para os Estados Unidos mais baratos em termos de dólares.

Os críticos há muito argumentam que esse modelo é insustentável e destrutivo. O fluxo de dinheiro estrangeiro em ativos em dólares permitiu que os americanos despertassem as importações – um benefício para consumidores, varejistas e financiadores – enquanto sacrifica os empregos domésticos de fabricação. As empresas chinesas ganharam domínio nas principais indústrias, tornando os americanos dependentes de um adversário distante para bens vitais, como medicamentos básicos.

“O papel do dólar americano como moeda principal principal fez da América o principal facilitador das distorções econômicas globais”, escreveu o economista Michael Pettis na semana passada em um artigo de opinião no Financial Times.

Mas os economistas inclinados a essa visão geralmente prescrevem um processo gradual de ajuste, com o governo adotando a chamada política industrial para incentivar o desenvolvimento de novas indústrias. Esse pensamento animou a política econômica do governo Biden, que incluiu algumas tarifas contra a indústria chinesa para proteger as empresas americanas enquanto eles ganhavam tempo para alcançar impulso em indústrias como a tecnologia de energia limpa.

Incentivar a indústria americana exige investimento, o que exige previsibilidade. Trump alertou as empresas de que a única maneira de evitar suas tarifas é estabelecer fábricas nos Estados Unidos, enquanto elevava o protecionismo comercial para níveis não vistos em mais de um século.

Mesmo uma decisão abrupta da Casa Branca de pausar a maioria das tarifas em todos os parceiros comerciais, exceto que a China não conseguiu desalojar o sentido de que uma nova era está em andamento – uma em que os Estados Unidos devem ser vistos como um ator desonesto.

O fato de Trump não se curvar ao decoro diplomático não é novo. Seu Credo da Make America Great Again está centrado na noção de que, como a maior economia do mundo, os Estados Unidos têm o poder de impor sua vontade.

No entanto, a retração no mercado de títulos atesta o choque em até onde esse princípio foi estendido. Trump quebrou com oito décadas de fé nos benefícios do comércio global: crescimento econômico, bens de consumo com preços mais baixos e um risco reduzido de guerra.

O fato de os ganhos de comércio se espalharam de maneira desigual agora, representam um truísmo entre os economistas. A raiva pelo desemprego nas comunidades industriais ajudou a levar Trump ao poder, enquanto alterava a política do comércio. Mas muitos economistas dizem que a guerra comercial provavelmente danificará ainda mais fortunas industriais americanas.

As tarifas ameaçam empregos existentes em fábricas que dependem de peças importadas para fabricar seus produtos. As taxas foram estabelecidas a taxas aparentemente arrancadas aleatoriamente, disseram economistas.

“O que o mercado realmente não gostou foi a matemática louca aleatória das tarifas”, disse Simon Johnson, economista do Nobel Laureate do Instituto de Tecnologia de Massachusetts. “Parecia que eles não sabiam o que estavam fazendo e não se importaram. É um nível totalmente novo de loucura”.

A conseqüência imediata de taxas de juros mais altas nos títulos dos Estados Unidos é um aumento no que o governo federal deve pagar aos credores para se manter atualizado em suas dívidas. Isso corta fundos disponíveis para outros fins, desde a construção de escolas até a manutenção de pontes.

Os efeitos mais amplos são mais difíceis de prever, mas podem metasticar em uma recessão. Se as famílias forem forçadas a pagar mais por hipotecas e contas de cartão de crédito, elas presumivelmente limitarão os gastos, ameaçando empresas grandes e pequenas. As empresas renunciariam a contratar e expandir.

O caos no mercado de títulos é ao mesmo tempo um indicador de que os investidores veem sinais desse cenário negativo já se desenrolando e é por si só uma causa de angústia futura por meio de taxas mais altas de empréstimos.

Durante anos, detentores estrangeiros de títulos americanos procuraram diversificar em outros armazéns para economizar. Ainda assim, os títulos do governo e do governo dos EUA mantiveram seu status de repositório final.

A Europa e sua moeda comum, o euro, agora parecem aprimoradas como parte do domínio financeiro global ainda sujeito à supervisão de adultos. Mas a firme relutância da Alemanha em emitir dívidas limitou a disponibilidade de títulos para investidores que buscam outro lugar para confiar economia.

Isso agora pode mudar, sugeriu o Sr. Blyth, o Economista Brown. “Se os europeus decidirem emitir um ‘vínculo de sanidade’, o mundo pode pular nele”, disse ele.

O governo chinês há muito procurou elevar o lugar de sua moeda, o renminbi. Mas os investidores estrangeiros dificilmente veem a China como um modelo de transparência ou estado de direito, limitando sua utilidade como uma alternativa aos Estados Unidos.

Tudo isso deixa o mundo em um lugar desconcertante. O antigo santuário não parece mais tão seguro. No entanto, nenhum outro lugar parece imediatamente capaz de ficar.