Edifício do Banco Popular da China (PBOC) em Pequim, China, na terça-feira, 18 de abril de 2023.
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A liderança chinesa surpreendeu o mercado na segunda-feira ao sinalizar uma mudança na orientação da sua política monetária após 14 anos, indicando que os desafios económicos que o país enfrenta estão bastante arraigados, mas um estímulo descomunal é improvável, de acordo com especialistas.
A China pretende mudar a sua postura política no próximo ano para “moderadamente frouxa” de “prudente” – uma frase que não usou desde o auge da crise financeira global em 2008quando afrouxaram a postura e a mantiveram até 2010.
Esta é a primeira vez que a actual liderança reconhece que a política monetária deve ser frouxa, preparando o terreno para “um novo ciclo de flexibilização monetária”, disse Larry Hu, economista-chefe do Macquarie.
“Este tom sugere que os decisores políticos estão profundamente preocupados com as perspectivas económicas, dada a fraca procura interna e a ameaça de outra guerra comercial”, acrescentou Hu.
Apesar de uma série de medidas de estímulo desde o final de Setembro, os indicadores económicos recentes mostraram que a segunda maior economia do mundo ainda está a debater-se com pressões deflacionistas, num contexto de procura morna dos consumidores e de uma crise imobiliária prolongada.
“A margem de manobra potencial para a flexibilização monetária é muito mais limitada (agora) do que há 15 anos”, disse Tao Wang, chefe de economia da Ásia e economista-chefe para a China no UBS Investment Bank, que espera “um corte de mais de 50 pontos base na taxa básica” ao longo de próximos dois anos.
Mudança de política
O governo chinês desencadeou um “estímulo monetário historicamente grande em resposta à crise financeira global”, disse Gabriel Wildau, diretor-gerente da Teneo.
Pequim tinha anunciou um pacote de 4 trilhões de yuans (US$ 586 bilhões) em novembro de 2008 – o que era cerca de 13% do PIB da China na época — sustentar o crescimento e diminuir o impacto da pior recessão económica global em mais de 70 anos.
Quando as autoridades adoptaram a posição política “moderadamente flexível” em 2008, o Banco Popular da China reduziu a sua taxa de juro de referência a 1 ano num total de 156 pontos base e o índice de reservas de caixa em 1,5 ponto percentual durante o ciclo de flexibilização, disse Ming Ming, ex-funcionário do departamento de política monetária do PBOC. mídia apoiada pelo Estado Observador Econômico.
No mês passado, a China revelou um pacote de estímulo de cinco anos, totalizando 10 biliões de yuans, para resolver os problemas da dívida dos governos locais, ao mesmo tempo que indicava que mais apoio económico se seguiria no próximo ano. Isso representa apenas cerca de 2,5% do PIB anual da China, disse Ting Lu, economista-chefe para a China da Nomura, em outubro.
O programa de troca de dívida precisa ser significativamente ampliado para compensar a dívida do veículo financeiro do governo local, que era quase metade do tamanho do PIB do país, disseram economistas do Morgan Stanley.
O Morgan Stanley espera que o défice fiscal do governo central aumente 1,4 pontos percentuais no próximo ano, à medida que o governo contraia mais empréstimos para apoiar a economia. A China manteve a sua meta de défice do governo central em 3% este ano.
Restrições do PBOC
Os cortes nas taxas da Fed dos EUA ofereceram espaço para a China reduzir os seus custos de financiamento interno sem provocar um declínio acentuado no yuan chinês. No entanto, o BPC evitou cortes mais agressivos nas taxas devido a preocupações com uma potencial fuga de capitais, caso a diferença entre as taxas chinesas e as de outros países se alargue.
Garantir o dinamismo do crescimento teria maior prioridade do que estabilizar a taxa de câmbio.
Bruce Pang
Economista-chefe, Grande China, JLL
O tom da reunião do Politburo de segunda-feira reforçou a expectativa do mercado de que o BPC provavelmente reduzirá as taxas de juros em 40 a 50 pontos base, para perto de 1%, no final de 2025, disse Ju Wang, chefe de estratégia de câmbio e taxas da Grande China no BNP Paribas disse em nota na terça-feira.
As apostas em novos cortes nas taxas alimentaram uma recuperação prolongada dos títulos do governo chinês, empurrando o rendimento de referência de 10 anos para mínimos históricos na terça-feira.
Embora a flexibilização monetária possa exercer pressão de depreciação sobre o yuan chinês, “garantir o dinamismo do crescimento (económico) teria maior prioridade do que estabilizar a taxa de câmbio”, disse Bruce Pang, economista-chefe da Grande China na JLL, à CNBC.
Pang espera que o banco central reduza o rácio de reservas obrigatórias, ou RRR, uma alavanca fundamental para ajustar a liquidez, dentro de um mês.
Não é uma ‘bazuca’
Mais detalhes sobre os planos macropolíticos de Pequim serão revelados na conferência anual de trabalho económico, que está supostamente em curso e terminará quinta-feira, acrescentou Wang, do UBS.
Dito isto, a maioria dos principais objectivos políticos e detalhes das medidas de estímulo só serão anunciados no Congresso Nacional do Povo em Março próximo, acrescentou ela.
Os investidores e economistas estão atentos a qualquer seguimento político concreto, especialmente no que diz respeito ao apoio fiscal adicional e aos incentivos directos ao consumo.
A linguagem mais forte de segunda-feira não sinaliza que “o estímulo do tipo bazuca chegará imediatamente”, disse Wildau, que vê os principais líderes implementarem novas medidas de estímulo de uma “forma incremental e dependente de dados, mantendo alguma munição em reserva”. em resposta às potenciais tarifas dos EUA no próximo ano.
Reanimar o consumo das famílias é uma prioridade máxima para os decisores políticos, disse Wang, prevendo que o governo mais do que duplicará o seu programa de troca para mais de 300 mil milhões de yuans para incentivar os gastos internos.
Além do programa de troca, o pacote de estímulo fiscal existente colocou pouca ênfase no estímulo ao consumo, que é fundamental para reflacionar a economia, disse Sunny Liu, economista-chefe da Oxford Economics, numa nota na quarta-feira, sublinhando que a China continuará a enfrentar deflações. pressões no curto prazo.
