Tudo sobre ‘curvas de rendimento’ – e o grande movimento para as ações que eles apontam em 2025
Nos meus mais de 50 anos de execução de dinheiro, notei que os maiores movimentos de mercado vêm de fatores que foram ePercebido – e agora, há uma espreita doozy debaixo da mesa.
Em meio a todos os Tumulto tarifário dos últimos mesesA curva de rendimento global foi re-estabelecida silenciosamente. Observe também que a curva de rendimento baseada nos EUA, anteriormente assistida, que ultimamente (e erroneamente) está ignorando-tem feito o mesmo.
Então, o que é uma curva de rendimento, novamente? É um gráfico que mostra o rendimento do título do governo de 3 a 10 anos, da esquerda para a direita. Quando as taxas de longo prazo são as principais taxas curtas, a curva se inclina para cima-e é considerada “íngreme” e historicamente otimista. Quando as taxas de curto prazo são mais longas, é “invertido”-um aviso historicamente confiável, embora imperfeito.
Por que é que? Como um indicador de painel, a curva de rendimento geralmente prevê tendências de empréstimos bancários. Os bancos usam depósitos de curto prazo para financiar empréstimos de longo prazo-embolsando a propagação. Emprestar a uma taxa, emprestar a uma taxa mais alta. Curvas íngremes significam lucros maiores, então os bancos emprestam ansiosamente, estimulando o crescimento.
Enquanto isso, as curvas invertidas-quando as taxas de curto prazo são mais longas-diminuem a lucratividade do empréstimo. Os bancos emprestam menos. Como as economias dependem enormemente de empréstimos para financiar o crescimento – desde o inventário da construção até a expansão do financiamento – o PIB é esmagado.
Durante décadas, a curva de rendimento dos EUA raramente se apagou, tornando -se um Lodestar para os investidores. Mas, como assumir que o painel de um carro é realidade, eles ignoraram sua função “sob o capô” – os empréstimos. Funcionou até que não funcionou.
Após o declínio de 2022 das ações globais, as curvas de rendimento invertidas globalmente. Recessão temores surgiram. Os investidores rangeram. Ainda empréstimos cresceu. EUA, zona do euro e PIB global expandido. Bolsos de contração como a Alemanha surgiram, mas eram raros. Estoques em alta.
Os investidores ficaram confusos. A curva permaneceu invertida em 2023 e durante a maior parte de 2024, com os estoques aumentando, o PIB crescendo. Os especialistas arranharam a cabeça, depois ficaram entediados, ignorando e considerando -o “quebrado”. Parece que eles nunca perguntaram: por que “quebrou”?
Sob o capô, os bancos mantinham toneladas de depósitos de ultra baixa e taxa de covid. Em 2020, os depósitos bancários dos EUA aumentaram 20,8% em relação ao ano anterior e outros 11,7% em 2021. Eles permaneceram elevados até 2022 e 2023, ecoando as tendências globais.
Em outras palavras: os bancos não precisavam emprestar para emprestar. Eles não precisam competir por depósitos aumentando as taxas de depósito. O estoque de depósitos de baixo custo continuava emprestando lucrativo, mesmo quando o Fed subiu para altas de 5,5% ao lado de outros bancos centrais em todo o mundo.
Agora, as curvas de rendimento invisíveis caíram positivo, ajudando os lucros globais de empréstimos. Isso decorre de cortes de taxas de curto prazo (a maioria fortemente no exterior-e as taxas de longo prazo (que mais temem erroneamente e que também são otimistas).
O dinheiro flui globalmente entre a maioria das nações, então eu sempre monitorei uma curva de rendimento global ponderada pelo PIB. Em julho passado, caiu 0,55 pontos percentuais – invertidos. Alguns meses antes disso, chegou quase um ponto completo. Agora? Ele virou para positivo 0,50 pontos-um aumento silencioso de empréstimos de quase 1,5 pontos em pouco mais de um ano. É um barulho e explica tendências recentes.
A curva da América melhorou, mas permanece basicamente plana – abaixo de 0,07 pontos. Mas a Grã -Bretanha caiu de 0,99 pontos de um ano atrás para 0,35 pontos positivos agora. A Europa continental mudou mais – de 0,47 para 1,03!
As ações mostram que é importante: regionalmente, a MSCI Europe registrou novos níveis e fica 22% no ano até o momento. A América não faz parte da América este ano.
As curvas mais acentuadas favorecem os estoques de valor (como a zona do euro e o Reino Unido) sobre os estoques de crescimento (que dominam os EUA). A zona do euro e as finanças do Reino Unido – 52%e 33%, respectivamente – lideradas e lideradas em 2025, derrubando 10%da US Tech. Por que? Um TurboCharge de lucro bancário! O líder industriais pesados da Europa também. Eles precisam de empréstimos para financiar o crescimento.
Que a maioria dos observadores ainda ignora a curva é vital. Isso significa que os estoques ainda não têm preços totalmente nesse poder crescente e otimista. Espere que isso ajude a aumentar as ações aqui e continuar fazendo o mesmo em toda a Europa, no Reino Unido e nos mercados mais emergentes.
Ken Fisher é o fundador e presidente executivo da Fisher Investments, quatro vezes autor de best-sellers do New York Times e colunista regular em 21 países em todo o mundo.
