A China é não investida ou mal interpretada? O analista de investimentos
Depois de anos atormentados por questões econômicas, aumentando as tensões geopolíticas e o fraco sentimento dos investidores, a recuperação recente da China é uma indicação de anos mais brilhantes?
Nesta coluna, Josef Licsauer, analista de pesquisa da Investment Trust da Kepler Partners, explica por que a China poderia oferecer uma oportunidade para os investidores.
Houve um tempo em que a China se sentiu imparável.
Depois de ingressar na Organização Mundial do Comércio em 2001, rapidamente se tornou o piso de fábrica do mundo, impulsionando a globalização, aumentando as exportações e alimentando uma supercicleta de commodities com investimentos maciços em infraestrutura e imóveis.
Entre 2000 e 2010, seu PIB cresceu em média 10,6 %, enriquecendo os mercados emergentes e alimentando o crescimento global.
Mas essa história de crescimento antes que já perdeu o brilho.
Na década que se seguiu, o momento esfriou quando a China tentou reequilibrar sua economia longe das exportações e infraestrutura para o consumo doméstico.
O aumento da dívida, a sobrecapacidade industrial e o envelhecimento da população começaram a pesar nas perspectivas de longo prazo, mesmo quando o PIB do título permanecesse relativamente forte.
O governo direcionado do governo chinês está aumentando o consumo e acelerando as indústrias de alta prioridade, como IA, semicondutores e tecnologia verde
Uma breve manifestação em 2021 ofereceu alguma esperança, mas durou pouco. Lockdowns rígidos, uma crise de propriedades em espiral, repressão tecnológica e tensões crescentes com o oeste reafirmou -se, derrubando a confiança dos investidores e enviando sentimentos para o retiro.
Desde então, as avaliações de patrimônio chinesa caíram para mínimos históricos e a ponderação do índice do país caiu de um pico de cerca de 40 % para os 20 anos.
Mas em meio à interrupção, a oportunidade está mexendo. As avaliações permanecem profundamente descontadas, o estímulo está ganhando força e os fatores de crescimento internos-desde a inovação tecnológica e a IA até a crescente demanda de saúde e um esforço pela auto-suficiência-estão começando a se reafirmar.
Para os investidores dispostos a olhar novamente, as relações de confiança do investimento podem oferecer uma das rotas mais eficazes de volta à China.
Josef Licsauer, analista de pesquisa da Investment Trust da Kepler Partners, explica por que a China poderia oferecer uma oportunidade para os investidores
Retorno do rei (consumidor)
Assim como o retorno do rei trouxe a épica trilogia épica de Rings de Tolkien a um fechamento triunfante e encontrou uma base de fã surpreendentemente dedicada na China durante seu relançamento de 2021, o consumidor agora pode estar voltando ao destaque na narrativa econômica da China.
Embora a confiança permaneça frágil, os primeiros sinais de recuperação são visíveis no aumento de pegadas, gastos discricionários e consumo liderado pela experiência.
Um driver chave? O aumento de US $ 10trilhões na economia das famílias desde 2020, uma quantia impressionante que excede o PIB do Japão ou da Alemanha.
À medida que a confiança continua a melhorar, esse grupo de capital pode alimentar um poderoso ciclo de consumo, contratação e reinvestimento.
Já estamos vendo evidências iniciais. O Guming, uma cadeia de casas de chá em rápido crescimento, viu o preço das ações aumentar mais de 160 % desde que listou no início deste ano, com os consumidores que retornam à cidade e passam novamente.
Da mesma forma, Haidilao, a gigante do hotpot, está se beneficiando do apetite renovado por restaurantes sociais pós-Covid, Luckin Coffee continua a dominar a cafeína focada em valor e para consumidores ricos, e nomes premium como Kweichow Moutai permanecem em alta demanda.
O JPMorgan China Growth & Renda (JCGI) aproveitou essas tendências com um portfólio inclinado para nomes domésticos.
Os gerentes adicionaram gum no IPO e aumentaram recentemente posições em outros nomes domésticos que eles acreditam se beneficiará da recuperação liderada pela experiência.
A oportunidade, eles argumentam, não está nas exportações, mas no motor interno da China.
O Baillie Gifford China Growth Trust (BGCG) compartilha essa inclinação doméstica e um foco que apoiou seu desempenho superior ao índice de All-Share MSCI China no ano passado. Os gerentes Sophie Earnshaw e Linda Lin estão segmentando áreas apoiadas por estímulo e políticas, além de empresas que impulsionam a inovação em fabricação e tecnologia de ponta.
Na frente do consumidor, as principais participações como Luckin Coffee e Kweichow moutai refletem sua crença que esses negócios são centrais na transformação a longo prazo da China.
Apoio e estímulo políticos
O governo chinês apresentou uma onda de apoio direcionado em setembro de 2024, com o objetivo de estabilizar o setor imobiliário, aumentando o consumo e acelerando as indústrias de alta prioridade, como IA, semicondutores e tecnologia verde.
O pacote de estímulos valia até 7,5trilhões de yuans (cerca de US $ 1,07trilhão), potencialmente o maior da história do país em termos nominais, de acordo com o Deutsche Bank.
As medidas, projetadas para reforçar a confiança nas principais áreas da economia, incluíam alívio hipotecário, apoio ao mercado de ações, emissão de títulos do governo local e injeções de capital em bancos estatais.
A mensagem é clara: os formuladores de políticas estão comprometidos em restaurar a confiança e aumentar o crescimento doméstico.
Os valores asiáticos da Fidelity (FAS) são uma confiança na exposição aqui. Os gerentes Nitin Bajaj e Ajinkya Dhavale reduziram a exposição à Índia, onde agora veem avaliações esticadas e capital realocado em empresas chinesas subvalorizadas vinculadas à demanda doméstica.
Apesar dos riscos geopolíticos e macro em andamento, eles veem ‘vantagens enjauladas’: o potencial de crescimento a longo prazo ainda a ser realizado em negócios subvalorizados, bem capitalizados e bem administrados, com exposição limitada à volatilidade comercial global.
Um exemplo é a Full Truck Alliance, a principal corretora de frete digital da China, que desempenha um papel fundamental na modernização da rede de logística do país.
A FAS permanece acima do peso da China e os gerentes acreditam que o breve sentimento do final de 2024, desencadeado por estímulo, poderia repetir.
Com capital substancial ainda à margem, uma melhoria sustentada nos ganhos pode desencadear uma recuperação significativa.
Para aqueles após uma abordagem mais equilibrada, o JPMorgan Global Emerging Markets (JMG) mantém uma ponderação neutra da China, mas dentro que mantém ações selecionadas voltadas para o domínio que podem se beneficiar de ventos de estímulo.
É outra maneira de permanecer exposto ao potencial positivo da China, mantendo -se diversificado em toda a paisagem EM mais ampla.
Inovação e independência
A unidade da China pela auto-suficiência tecnológica é outra área que atrai interesse dos investidores. Com as tensões geopolíticas aumentando, o país está acelerando os esforços em IA, software, independência avançada da cadeia de fabricação e suprimentos, todos apoiados pelo suporte de políticas direcionadas.
É um jogo longo, mas que pode ajudar a reduzir a dependência de tecnologia estrangeira e reformular o futuro econômico do país.
O lançamento do modelo de AI da Deepseek-visto por muitos como a resposta da China ao ChatGPT-o interesse reacendido em tecnologias alternativas de melhorar a produtividade.
Essas empresas ainda não podem rivalizar com gigantes dos EUA, mas estão evoluindo rapidamente e geralmente negociam por uma fração do preço. Alguns estão até em parceria ou apoiando líderes globais como a Nvidia, reforçando sua crescente relevância.
O JCGI aumentou recentemente a exposição a nomes alinhados com esse tema, incluindo Kingsoft, líder em software de escritório e computação em nuvem. Baillie Gifford China Growth (BGCG) está seguindo um caminho semelhante, descobrindo valor em empresas como a Horizon Robotics, que desenvolve chips de IA para veículos autônomos e cidades inteligentes, e Campeões industriais como Catl e BydLíderes nos EVs e tecnologia de bateria.
Para investidores de longo prazo, a inovação da China pode oferecer uma pista de crescimento de vários anos. E com avaliações perto de baixos históricos, é um terreno fértil para os investidores ativos descobrirem anomalias de preços e pontos de entrada convincentes.
As relações de confiança destacadas nesta peça estão negociando com descontos mais amplos do que suas médias de cinco anos, exceto JMG, o que é um pouco mais estreito do que sua média histórica, mas ainda mais larga que o setor de mercados emergentes globais em geral.
Para os investidores, isso poderia representar uma oportunidade de dupla desconto: acessar empresas chinesas subvalorizadas por meio de fundos de investimento que estão negociando com descontos mais amplos em relação às suas normas de longo prazo.
| Confiar | Desconto atual | Média de cinco anos |
|---|---|---|
| BGCG | 11,1% | 5,7% |
| JCGI | 10,9% | 6,8% |
| Fas | 8,5% | 7,3% |
| Jmg | 8,1% | 9,1% |
| Fonte: Morningstar, a partir de 30/06/2025 | ||
O manual mudou
O potencial da China vem com advertências. O sentimento é frágil e riscos – de mudanças regulatórias para Restrições comerciais dos EUA – Tear grande. A confiança, especialmente entre os investidores globais, não retornará da noite para o dia. Mas é exatamente por isso que acho que as avaliações parecem atraentes.
Muitas empresas de alta qualidade com fundamentos fortes estão sendo negociados em mínimos de vários anos. Alguns merecem seus descontos, mas outros foram varridos em amplo pessimismo e vendas macro.
A China continua a dividir a opinião. Alguns vêem declínio estrutural; Outros, dores de crescimento temporário. A realidade provavelmente está em algum lugar no meio.
O que está claro é que o manual de ontem não se encaixa mais, mas para investidores seletivos e de longo prazo dispostos a olhar além do ruído de curto prazo, o caso de longo prazo está se reconstruindo silenciosamente.
Não estou defendendo um pivô em larga escala. Mas com a segunda maior economia do mundo, com preços pelo pessimismo, não ter exposição pode ser tão arriscada, especialmente se o sentimento se virar rapidamente. Às vezes, as oportunidades mais atraentes são as que se sentem mais desconfortáveis.
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