Um momento econômico incerto representa um grande teste para o Fed

Apenas alguns dias depois que o presidente Trump venceu a eleição de 2024, Jerome H. Powell, presidente do Federal Reserve, evitou uma pergunta sobre como o banco central lidaria com uma combinação tóxica de alta inflação, estagnar o crescimento e o crescente desemprego.

“Todo o plano não é ter estagflação”, disse Powell a repórteres. “Bata na madeira, chegamos tão longe sem ver um enfraquecimento real no mercado de trabalho”.

Dois meses depois, os pronunciamentos tarifários agressivos de Trump, cortes de corte e queima no governo federal e o frenesi resultante nos mercados financeiros colocaram o Fed em um local incrivelmente desconfortável.

A estagflação direta continua sendo uma perspectiva remota: a base da economia dos EUA ainda é sólida e será preciso um grande choque para desmoronar. Mas o que antes parecia ser um pouso suave histórico – com o controle do Fed Wresting da inflação rápida, mantendo a economia intacta – parece cada vez mais vulnerável.

Quando o Fed encerra sua reunião de política na quarta -feira, espera -se que ele mantenha as taxas de juros constantes de 4,25 a 4,5 %. Powell recentemente subestimou a necessidade de quaisquer mudanças iminentes nos custos de empréstimos, dizendo que o banco central estava focado em “separar o sinal do barulho” quando se tratava das políticas do governo Trump. Com a economia em um bom lugar, ele disse, o Fed está “bem posicionado para esperar uma maior clareza”.

Mas se a economia começar a rachar e as pressões inflacionárias crescem – uma situação que os consumidores temem cada vez mais – as decisões políticas do Fed assumirão um grau totalmente novo de dificuldade. Isso corre o risco de colocar o banco central mais diretamente nos cabelos cruzados do Sr. Trump.

“O Fed certamente tem um dilema”, disse Mahmood Pradhan, chefe de macro global do Amundi Investment Institute, gerente de ativos. “O Fed não tem controle desse cenário, nenhum controle da incerteza política e nenhum controle da volatilidade dessa discussão sobre tarifas. É uma mão muito difícil que eles foram tratados. ”

Funcionários do Banco Central tornaram -se hábeis em se esquivar de perguntas sobre Trump e suas políticas. Mas a enxurrada de ações realizadas pelo governo Trump apenas nos dois primeiros meses de seu segundo mandato tornou muito mais difícil de fazer.

O grande volume das ameaças tarifárias por si só explodiu a gama de possíveis resultados para a economia. Isso abalou até os mais otimistas dos economistas sobre as perspectivas. Eles também tiveram que lidar com os acentuados cortes de gastos realizados por Elon Musk e seu departamento de eficiência do governo e com as perspectivas de que milhões de imigrantes pudessem ser deportados.

A relutância de Trump em descartar uma recessão e uma recente mudança de tom de seus principais conselheiros sobre a quantidade de dor que pode ser necessária para alcançar um boom econômico prometido têm medo amplificado sobre o quão longe o governo irá para empurrar sua agenda. Esses medos foram exacerbados na semana passada, quando Trump descartou sinais de alerta, enervando mercados financeiros.

Há evidências de que a incerteza em torno das tarifas já está começando a morder. O sentimento do consumidor caiu em março pelo terceiro mês consecutivo, de acordo com uma pesquisa preliminar realizada pela Universidade de Michigan e divulgada na sexta -feira.

A conversa tarifária disparou em chamadas de ganhos corporativos, De acordo com FactSetcom os principais executivos alertando cada vez mais sobre a queda de demanda e o aumento dos preços. Otimismo sobre o mercado de trabalho também desapareceu, com uma parcela crescente de consumidores pesquisado pelo Federal Reserve Bank of New York Agora, esperando um desemprego mais alto e uma pior situação financeira no próximo ano.

“O consumo, que tem sido o principal fator da economia dos EUA nos últimos anos, não fornecerá mais tanto impulso”, disse Marc Giannoni, economista -chefe dos EUA do Barclays, que anteriormente trabalhou nos bancos regionais do Fed em Dallas e Nova York.

Na semana passada, a equipe de Giannoni reduziu sua previsão de crescimento para a economia dos Estados Unidos em quase um ponto percentual, para 0,7 % em uma base do quarto quarto do quarto quarto. Economistas da JPMorgan e Goldman Sachs também mudaram suas estimativas em uma direção semelhante, citando tarifas e a expectativa de que a incerteza da política comercial aumentada impedirá o investimento e a contratação.

Um sinal preocupante é que eles o fizeram ao mesmo tempo em que levanta suas previsões para a inflação. As empresas estão se preparando para preços mais altos das tarifas de Trump, que aumentarão os custos de mercadorias importadas. Muitos alertaram que é provável que eles transmitam esses aumentos para os consumidores.

Tom Madrecki, da Consumer Brands Association, disse que as grandes empresas de alimentos que seu grupo comercial representa, como PepsiCo, General Mills e Conagra Brands, podem se machucar se os produtos que eles usam que não forem facilmente de origem no mercado interno forem atingidos por tarifas.

“Não há como ganhar nesta situação”, disse ele. “Não há como os preços dos supermercados não aumentarem e, ao mesmo tempo, os consumidores atingiram claramente o ponto de ruptura”.

O grupo escreveu recentemente ao Sr. Trump pedindo isenções tarifárias sobre produtos como café, cacau e aveia, que são originários de origem no exterior.

Madrecki disse que uma isenção permitiria que as empresas evitassem “comer um custo, o que não fará nada em termos de aumento de empregos ou continuar sendo capaz de investir em novas instalações”.

Os americanos já estão começando a esperar preços mais altos. As expectativas da inflação aumentaram acentuadamente-tanto para o próximo ano quanto para um horizonte de cinco anos mais longo. Alguns economistas minimizam o quanto de um sinal deve ser obtido dessas medidas, em parte por causa da natureza cada vez mais partidária de algumas das respostas. As medidas baseadas no mercado também permaneceram estáveis, mesmo com a mudança de pesquisa.

Mas a ampliação da gama de respostas sobre onde a inflação está seguida é uma causa de preocupação com os outros.

“Há enorme discordância sobre o que a inflação pode ser e o que isso significa na prática é que as expectativas da inflação não estão ancoradas”, disse Yuriy Gorodnichenko, economista da Universidade da Califórnia, Berkeley. “É muito fácil mudar as crenças de pessoas de um número para outro, porque todo mundo é muito incerto e tão confuso”.

Como as expectativas da inflação evoluem será fundamental para a forma como o Fed descreve seu caminho político. Historicamente, o banco central argumentou que pode evitar responder à inflação induzida por tarifas, porque essas pressões de preços tendem a ser temporárias. O Fed respondeu às preocupações de crescimento que surgiram durante a última guerra comercial global no primeiro governo de Trump, reduzindo as taxas de juros em 2019.

Mas o banco central corre o risco de ser mais prejudicado em sua resposta a uma economia enfraquecida, porque a inflação ainda está presa acima de sua meta de 2 %. Powell disse neste mês que a abordagem do Fed à navegação de tarifas dependeria de “o que está acontecendo com as expectativas de inflação de longo prazo e quão persistentes são os efeitos inflacionários”, sugerindo que o foco do banco central permanece predominantemente nas pressões de preços.

Jon Faust, que era consultor sênior do Sr. Powell, no ano passado, disse: “A única coisa inaceitável é a elevação da inflação e as expectativas de inflação que se elevam com ela, porque isso é visto adequadamente como o pior de todos os resultados que você não pode deixar acontecer”.

Uma complicação adicional é a propensão de Trump em testar a independência política do Fed. Embora o presidente até agora tenha se abstenha de comentar com tanta frequência quanto durante seu primeiro mandato sobre Powell e as decisões políticas do Fed, ele tentou invadir mais seriamente a instituição por meio de ordens executivas.

“O presidente Trump parece ser menos restrito por convenções do que foi a última vez”, disse Faust, que agora está no Centro de Economia Financeira da Universidade Johns Hopkins. “Parece que a situação econômica pode facilmente se tornar mais repleta de uma economia desacelerando e aumentos potencialmente motivados por tarifas na inflação. É uma receita que provavelmente levará a um sério confronto entre o Fed e a Administração. ”