Por que o rendimento volátil dourado não provocou outra crise de pensão no Reino Unido

Um aumento acentuado nos custos de empréstimos do Reino Unido este ano desencadeou memórias da crise de “mini-orçamento” de 2022, que abalou os fundos de pensão do país e levou à intervenção do mercado de emergência pelo Banco da Inglaterra.

Mas este ano, os provedores de pensões do Reino Unido não apenas resistiram à volatilidade recente em títulos do governo, mas também se beneficiaram com eles e até aumentaram os chamados investimentos orientados a responsabilidades (LDIs) que causaram um estrago anteriormente.

Os rendimentos dos títulos do Reino Unido, conhecidos como marrões, saltaram para os níveis mais altos em décadas no início deste mês, antes de esfriar quase tão rápido. No entanto, eles permanecem elevados. Na quarta -feira, os rendimentos dourados foram mais baixos depois que a ministra das Finanças do Reino Unido, Rachel Reeves, fez um discurso amplamente esperado, prometendo ir “mais longe e mais rápido” para aumentar a economia lenta da Grã -Bretanha. Os rendimentos em geral foram 3 pontos base mais baixos às 11h50, horário de Londres.

Em setembro de 2022, uma enorme venda em dívida do Reino Unido diminuiu o valor dos ativos mantidos por fundos de pensão, um grande investidor em marrãse levou a chamadas de margem em seus fundos de LDI. Esses investimentos amplamente alavancados são frequentemente usados ​​por fundos de pensão como um hedge contra fatores como movimentos de inflação e taxa de juros. O efeito indireto das chamadas de margem ameaçou levar vários fundos de pensão de benefícios definidos para a insolvência.

A venda foi motivada por um grande pacote de cortes de impostos não financiados anunciados pela então ministra do primeiro lugar Liz Truss. As propostas, descritas como um “mini-orçamento”, foram anunciadas em um momento em que a inflação do Reino Unido era alta, as taxas de juros estavam subindo e a economia estava estagnada. A turbulência do mercado estimulou o Banco da Inglaterra a intervir com uma compra de emergência de títulos de longa datada, os fundos de LDI da dívida eram particularmente sensíveis. Mais tarde, o banco central disse que vários fundos de pensão estavam a horas do colapso.

Os investidores ainda sofrem de um pequeno grau de “transtorno de estresse pós-truss” quando os preços dos títulos flutuam, disse Jason Borbora-Sheen, gerente de portfólio da equipe de multi-ativos da Ninety One.

No entanto, a CNBC falou com Os participantes do setor que enfatizaram que o mercado de títulos do Reino Unido se move este ano não chegou perto do mini-orçamento em termos de volatilidade, e que os fundos de pensão mantiveram mais do que a calma, por vários motivos importantes.

Um fator que ajuda os fundos de pensão a manter a calma a se refere ao ambiente macroeconômico mais amplo, particularmente o fato de que os rendimentos estavam aumentando em passo com uma tendência global, como o preço dos investidores em um ritmo mais lento de cortes na taxa de juros este ano. Gilts se moveram acentuadamente em versões de dados específicas em 2025, como Dados dos salários de inflação e crescimento, tanto em casa quanto nos EUA, eles também responderam às reações dos investidores às perspectivas fiscais do Reino Unido e ao impacto da política estimulante.

“O mercado não fugiu consigo mesmo”, disse Simon Bentley, chefe da Gerenciamento de portfólio de clientes do Reino Unido da Columbia Threadneedle.

“Não havia uma carga de coisas técnicas acontecendo no mercado que realmente criaram um pouco de espiral e fizeram com que os rendimentos fossem exponenciais. Nesta ocasião, ficou muito claro o que estava dirigindo, e era macro e política monetária.”

“Chamamos Capital em alguns portfólios, como sei que outros gerentes terão feito, mas foi muito iniciado um processo padrão, o prazo padrão”, acrescentou Bentley.

No esquema de aposentadoria de universidades (USS) – o maior esquema de pensão privada da Grã -Bretanha – os observadores do mercado estão adotando uma posição igualmente calma sobre os rendimentos dourados elevados. O USS gerencia ativos no valor de £ 77,9 bilhões (US $ 96,7 bilhões), com sua subsidiária USS Investment Management Limited decidindo onde investir fundos.

“É tudo muito negócio, como de costume, aqui”, disse um porta -voz da USS em comentários por e -mail.

Eles observaram que o mini-orçamento de Truss atuou como um catalisador para uma mudança rápida e em grande escala nos mercados, enquanto a elevação atual dos preços ocorreu por um período mais longo.

Outras diferenças importantes que ajudaram a evitar interrupções nos fundos de benefícios definidos pelo setor privado britânico (DB) – pensões no local de trabalho que prometem dar aos titulares um determinado pagamento anual após a aposentadoria – são taxas de financiamento mais altas, menor alavancagem e modelos de governança aprimorados desde 2022.

“Após a crise do LDI, os esquemas de pensão agora têm buffers colaterais mais altas capazes de suportar pelo menos um aumento de 3% nos rendimentos reais em comparação com 1% em 2022”, disse um porta -voz da Brightwell, o maior esquema corporativo de banco de dados do Reino Unido.

“O aumento do rendimento (também) foi mais medido do que durante a crise do LDI. Como resultado, os fundos de pensão estão bem preparados e gerenciando a volatilidade de maneira eficaz”.

A Borbora-Sheen de noventa e um observou que o regulador de pensões do Reino Unido recomendou os limites de buffer mais altos após o 2022, o que significava que um “loop do doom” não ocorreria mais se os rendimentos aumentassem rapidamente. Enquanto isso, ele acrescentou, as alocações dentro dos fundos de pensão nas marrãs caíram, e o Banco da Inglaterra mostrou sua disposição de intervir no mercado, proporcionando uma sensação de conforto.

Além de suportar os movimentos recentes do mercado, os rendimentos mais altos têm sido uma “boa pequena oportunidade para os planos de pensão”, disse Simon Bentley, do Columbia Threadneedle.

“Os rendimentos subindo e os preços dourados caem, é realmente muito positivo para os níveis de financiamento do plano de pensão”, reduzindo o valor de um passivo de um plano de pensão de um banco de dados, disse ele.

“Quanto melhor o nível de financiamento, menos você precisa alocar para ativos de crescimento, porque você simplesmente não precisa desse excesso de retorno”, disse Bentley.

“Então, nos últimos dois anos, não apenas a alavancagem caiu apenas do ponto de vista da gestão de riscos … mas os esquemas de pensão não precisam da alavancagem porque são melhor financiados”. Isso também aumentou a estabilidade quando o mercado se move, ele continuou.

“Houve alguns esquemas que acabaram de encerrar suas piscinas colaterais, implementaram planos que estão em vigor há algum tempo. Mas, na verdade, o interessante é que alguns esquemas de pensão fizeram mais LDI na parte de trás de rendimentos mais altos.

Para esquemas que já podem ter sido de 85% a 95% de cobertura, os rendimentos elevados têm sido uma “boa oportunidade de completar isso a um bom preço”, disse ele.

Mercador Aqib, gerente fiduciário da Russell Investments, escreveu em uma nota de 9 de janeiro que “os rendimentos mais altos poderiam melhorar os esquemas de esquemas de longo prazo, desde que os esquemas tomem as decisões estratégicas apropriadas para bloquear essas posições vantajosas antes que os rendimentos revertem para níveis mais baixos observados no passado”.

Mas, embora os rendimentos mais altos forneçam um nível de pensão mais atraente para o bloqueio, esses fundos já aumentaram suas hedge nos últimos anos, Simeon Willis, diretor de investimentos do Grupo XPS Advisory.

“Não estamos vendo mudanças no atacado nos esquemas de cobertura … não veremos uma espécie de parede de dinheiro chegando para poder comercializar”, disse Willis.

“Isso realmente apresenta um pouco para o (Escritório de Gerenciamento de Dívida do Reino Unido) quando está emitindo marrãs, porque os esquemas historicamente geralmente aumentam sua cobertura ao longo do tempo, o que significa que, quando estão emitindo novas marrões, eles têm demanda por Pessoas que querem comprar suas novas marrãs além das que já mantêm “.

“Mas agora você tem esquemas de pensão que realmente mantêm todas as marrãs que eles querem e precisam. Então eles realmente não têm demanda para comprar novos, a menos que estejam substituindo as marrãs … eles estão apenas transatindo Dentro de seu portfólio.